25集为DOC文本文件的压缩包,下载后将扩展名RM修改成Rar

投资A视点
  (共十二辑，全部发行发毕)
期刊简介
　　2003年7月开始,BTV证券无限周刊与北京浩鸿明凯公司共同策划了一档电视系列专题节目－《投资A视点》,每月一期,该系列预计出版十二期，每期120分钟（两张VCD）,并附赠一本开本别致、装帧精良的杂志。
本节目不同于目前各家电视台普遍经营的各档股评节目,《投资A视点》分别从三个层次保证了在深度分析上的高品质：

    1．采用超长时段,力求有足够的时间,保证主持人与嘉宾深度发掘节目主题的内涵；
    2．参与节目的客坐嘉宾被要求必须是业内知名机构的研究人员或机构的负责人,嘉宾在行业内的身份、地位和水准,远远高于一般意义上的股评家；
    3．每期节目均由投资专家进行内容策划,保证节目无论是在内容上还是形式上都具有相当的专业水准。

以下是全套《投资A视点》的标题,也是每期主题:
【博览视点】以下供证券营业部内部使用（2007/09/07）
周五或出现震荡整理走势 短线关注5日线得失
【博览财经报道】新旗舰中心认为，上证指数向上加速脱离前两日的整理平台，继续沿着上升通道强势运行。但是其这种加速上涨的走势与深综指、深成指、沪深300等指数还在平台内震荡的表现形成了一定背离，显示市场内在的分歧仍没有完全消除，如果未来几日各指数不能同步突破上攻，则上证指数短期在上冲后仍会有回抽震荡，待市场调整充分后再进行攻击。由于市场在上攻过程中的分歧，短期股指仍会有震荡的可能。投资者短线继续关注5日均线的收盘得失。
国海证券认为，央行决定从9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，预计周五或出现震荡整理走势。不过，当前大盘沿5日线上行，短期均线上移速度仍较快，在这种情况下，即使出现急速调整，还有涨起来的机会，即出现牛市中的急跌快涨。但从目前政策导向看，管理层加强监管的迹象明显，同时8月CPI预期较高的情况下，有继续加强宏观调控的可能。


【以下目录】
【A股投资策略】
◆业绩增长难掩估值逐步走高格局
◆广发证券9月投资策略及重点行业配置
◆两类题材有望化解“三高压力”
◆两大因素可化解蓝筹股的高估值隐忧
◆三条主线把握震荡市投资机会
◆国金证券9月投资策略及重点行业配置
◆安信证券9月投资策略及重点行业配置
【中报聚焦】
◆上市公司半年报分析
◆交叉持股对上市公司业绩业绩影响大小不一
【机构行业、板块研究报告】
◆央企整合板块：围绕两大特征挖掘
◆有色金属板块：把握3条投资主线
◆定向增发板块：明辨增发陷阱与机遇
◆高速公路板块：成长与防御兼备
◆天然气板块：天然气国家战略价值凸显
◆煤炭行业：三、四季度投资催化剂层出不穷
◆医药行业：利润向优质企业集中
◆房地产业：重点关注两种选股模式
◆ST板块：投资谨慎遵循两大原则
◆航运业：盈利能力持续提高
【上市公司调研】
◆凯乐科技：09年投资收益爆发性增长
◆青岛软控：未来高速增长可期
◆金宇集团：土地储备可保五年开发
◆焦作万方：中铝整合预期强烈
◆沈阳机床：少数股东权益占净利润比例明显减少
◆恒星科技：规避风险能力较强
◆中国石化：高利润采油业务有注入预期
◆山东海化：新增长点显现
◆通威股份：主业向主动销售模式跨越
◆美的电器：业绩超预期原因有三
◆大族激光：具爆发性增长潜力
【公司最新动态】（非“三大报”消息 以“三大报”为准）
◆一汽夏利：“小车大师”梦想正变得遥远
◆锡业股份：资源扩张重点放在了海外
◆天马股份：对齐重数控觊觎良久
◆*ST宝龙：楚源高新借壳箭在弦上
◆*ST金泰：诸多质疑将新恒基推到风口浪尖
【机构荐股】
◆短线荐股精选
【基金专栏】
◆大成优选上市初期或仍难免折价局面
◆买基金也讲策略 老基金比新基金略胜一筹
◆选择拆分后基金与分红基金有讲究
◆指数型基金或问鼎年度桂冠
【博览数据库】
◆7月以来上市公司增发情况
◆部分持续高增长100强公司中报表现一览
◆中国100强上市公司财务指标与市场情况
◆盈利100强上市公司财务指标与市场情况
◆持续高增长100强公司财务指标与市场情况
【主力动向】
◆沪市活跃股公开信息（9月6日）
◆深市活跃股公开信息（9月06日）
◆深市活跃权证公开信息（9月06日）
◆中小板活跃股公开信息（9月06日）
◆6日涨幅榜背景大揭秘
◆6日热门股机构调研透析
◆9月6日资金流向与热点板块前瞻
【广角镜】
◆股市不相信爱情更不相信“迟来的爱”！
◆基金不过是在玩误导市场的游戏罢了
【股民学校】
◆活用ROC指标寻找黑马
◆识别底部放量不同含义
◆识别庄家的“引诱术”

第一辑《揭密QFII》
第二辑《掘金价值投资》
第三辑《盈利模式》
第四辑《呵，牛哥》
第五辑《散户策略》
第六辑《机构博弈》
第七辑《价值成长》
第八辑《波段操作》
第九辑《宏观调控》
第十辑《产业分析》
第十一辑《数字电视》
第十二辑《估值模型》

《揭密QFII》更多的偏重于基本知识的介绍，更多的是希望通过两位见多识广的嘉宾（美国JPM成长基金经理刘浩彤，长信基金研究策划部总监 刘传葵）展现我们尚不熟悉的国际投资者的状况和思路，这一期的节目可能是超前了一些，因为中国股市的国际化尚有待时日，但是节目中所明确的价值投资、成长策略等专业化的投资概念，为后续的节目，打下了一定的基础。
文章精选
《走近QFII》
　　QFII：境外合格机构投资者
不管你是否愿意走近它，反正它已经来了；也不管你是否赞同，中国股市因QFII打开了一扇窗户，窗外已经吹来了夹杂着贝加尔湖水气和法国古龙水的熏风。
    从此，中国股市将成为全球股市的一部分。境外机构投资者在中国资本市场投入的不仅是资金，还包括西方的投资理念、投资风格以及风险控制原则等等。有人预言，随着QFII的逐渐深入，中国股市将逐渐摆脱casino（赌场）的恶名，就此摇身一变成为了“华尔街”。“洋人”真那么灵吗？
但无论如何，QFII已经下了第一单。或许他们希望中国人接受“价值投资”的理论，以身作则的买下了四单价格并不便宜的股票，他们说，我们看好其未来价值。而在洋人的热情买入面前，国人却似乎出奇的冷静。人们怀疑在中国股市的种种诱惑面前，QFII的作“Show”，是否仅仅为了套利的短线波段操作？
    应该说，这种冷静多少显示出了一种中国式的城府和智慧。可是我们不得不承认，中国股市已经因QFII发生了潜移默化的变化。2003年上半年的汽车、银行、钢铁等龙头板块的炒作，据说使用的就是“价值投资”理念，由于QFII的西风东近，大盘蓝筹股成为了新宠，而又由于大盘蓝筹股固有的特点，使得其机构投资者呈现了多元化格局的“混庄状态”。如果QFII的价值投资，最终在中国引发的是众位庄家打成一团的机构博弈，或曰价值博弈，相信也煞是好看。因为中国毕竟是中国，任你什么东西，到了中国就免不了成为中国特色。
而且，中国股市已经不再是两年前那个股市了，且看QFII粉墨登场之后如何把戏演得精彩。
《我所熟悉的华尔街》 ——刘浩彤
在西方投资界每家公司都有不同的盈利模式，但总体来讲可以归为两大类：一类是我们所说的积极型投资策略，包括预测、选股和判断市场方向；一类是被动型投资策略，即不进行市场方向预测。
对于积极型投资策略，其主要代表被称为“概念型投资”，就是我们目前普遍说的“价值型投资”、“成长型投资”、“行业投资”，国外基金机构投资90％以上采取这一类投资策略。
    积极型投资策略的一个核心思想，就是认为通过主动性的研究和预测，获得超过大盘平均收益以上的投资回报。比如说，瑞银所采用的“从下到上的选股方法”以及他们说的“只关注个股，不关注大盘方向”，其本质在于他们相信他们有一套系统的方法，能够找到长期增长的、最终超越大盘的股票，否则的话，他们就不如直接买指数。
    对于被动型投资策略，其核心为相信有效市场理论。就是他不相信一个机构能获得超越平均收益以上的投资回报。事实上，他们所追求的是和指数一样的回报，举例来说就是“美国标准普尔500指数”，从90年代初到现在，一直获得了很高的增长。但是我个人认为，不管是主动型投资还是被动型投资，事实上都存在对时机的把握问题。比如，我们所知道的长期持有策略是一种被称之为“价值投资”的保守的策略，但是“价值投资”的核心并不仅仅在于追求业绩良好的公司，而最重要的是等待时机去寻找价值被低估或者未被发现的股票。这就需要耐心。那么造成一只股票价值被低估有两方面原因，一在大盘急遽下跌时出现炒卖，另一方面是一只股票的内在价值未被市场所发现。市场需要一个认识的过程，所以价值型投资总是在寻找这样的投资机会。就像一个古董收藏者一样，可能已经很清楚自己想买什么，但他要等一个很好的时机。而时机出现的时候，保守的价值投资者却可能采取一种激进的方式进行投资。而对于采用被动型投资策略的基金管理人来讲，他的核心工作不是选股和预判短期大盘的顶部和底部，他大量的工作在于进行合理的资产配置，但资产配置的本身也是要去预测每种投资指数基金、区域基金的风险，通过对风险的度量设计资产的结构。这个本身也是一种主动性投资的行为。
    在华尔街，另外一个非常重要的投资形式是对冲基金。对冲基金历来都能获得非常丰厚的回报，特别是在2000年美国股市下跌得过程中，对冲基金却得到了不俗的收益，而且我个人预测对冲基金也将是未来发展的一个方向。很多的朋友要问，为什么对冲基金将是未来发展的一个方向？我想这牵扯到一个核心的投资理念的问题。对一个主动型投资者，他由于相信自己的选股能力和投资方法，所以他规避自己风险的方法往往是调整自己的投资比率，提高他的投资能力和对行业的分析，并希望可以找到抗跌股票，而对于被动型投资，就是指数投资者，他往往不可能超过大盘的平均收益，那么对于一个对冲基金来讲，他是介于这两者之间，一方面他坚信自己的盈利模型，也就是其主动投资的模型，比如选择好的行业和品性优良的股票；但同时他也非常的清楚有些风险是不可预知的，他会非常主动的通过避险工具来规避大盘风险，比如说在做多的同时卖空指数期权。所以，结果往往是在大盘上涨的时候，他们能够获得超越大盘平均收益的收益，而在大盘下跌的时候，损失低于大盘的平均损失。当然很多投资者也会问，为什么美国著名的对冲基金类似“老虎基金”还有长期资本公司出现了财务危机乃至破产？我认为他们的失败，并不产生于对冲基金的基本的投资理念，而是在于他们从原来非常熟悉的领域进入到一个不熟悉的领域而且过渡放大融资额度所致。比如说，长期资本公司最擅长的领域是固定收益的套利，他们在这个市场中获得了超乎寻常的收益，但是他们相信他们这种能力能够延伸到股票市场上，所以他们在股票市场上继续沿用这种套利策略，最终他们并没有完全了解股票市场这种中性套利策略，造成了有史以来最大的金融丑闻。对冲基金的最核心理念是在投资的过程中设计规避风险的措施，而老虎基金以及长期资本公司已经违背了对冲的基本原则。
    事实上，不管是主动型投资还是被动型投资，最核心的是对风险的控制，我们知道股票市场有很多种风险，比如说大盘风险、个股风险、信用风险、流动风险等等风险，但我想告诉光大朋友的其实最大的风险其实施“野兽中的野兽”，为什么说是“野兽中的野兽”，那么我想“兽中之兽”就是你不知道风险在哪里，这是最大的风险，我个人认为，这是投资和投机的根本区别，不管是主动型投资、被动型投资、长期持有还是短期买卖，只要你能够知道你所进行的交易的潜在风险，而又有相对应的降低风险的措施，那么你就是理性投资，否则，就是在投机。很多投资者拍脑袋认为某只股票在未来会增长，买了一只股票而没有相关的科学决策，也不知道相关风险，也进行长期持有，也还是投机。比如说在20年前，某一投资人买了微软的股票，到今天获得了上千倍回报，其实看来在当时的前提下这种投资也是投机，因为在当时的情况下，几乎不可预知计算机业今天的发展，即便现在可以获得这么好的回报，但是他具有偶然性，对于一个机构和专业投资者，我们必需要认识到这种投资成功的偶然性，资人首先要意识到自己所作的事情的风险性。
    我相信很多国内的投资人，有一部分是希望通过股票找到一种“欢乐”和“刺激”，但我相信大部分投资人来到市场的目的是为了赚钱。但是我想告诉大家，市场并不会因为投资者的意愿而改变，所以，投资者在进行投资的过程中，一定要进行理性的分析，了解投资风险。
    个人投资者处于一个不利的地位。我个人感觉目前这个问题还没有办法解决。但是我想告诉广大投资者，要分清市场中哪些是买方的意见，哪些是卖方的意见。对于像瑞银这样的大型机构，本身有资产管理的业务，同时也有投资银行的业务，当他做资产管理业务时，通过基金和自营盘买入股票，这个时候是买方；但在在做投资银行承销上市公司的过程中，他的一项重要工作是向市场推介股票，这时他又是一个卖方。当他的意见来自于卖方的观点的时候，很难保证他的观点的中立性。在过去的国内市场也出现了所谓的“黑嘴”，所以，个人投资者要学会去辨别机构的意图。那么这种个人投资者与机构投资者比较依然有信息的劣势，那还有没有活路呢？我想有两条活路：第一条也是未来的发展方向，就是委托专业的机构进行投资。核心就是要懂得评价哪些是专业机构，需要有相关的方法进行选择。建议不要选择做庄机构，因为他们的利益来源不单纯是资产管理业务；第二条，就是每个做投资的朋友都有希望成为一个专业投资者，但这将是极少数的人，很多人认为这就是资本市场的不公平，但是我认为，资本市场相对于其他投资最大的公平性，就是使每一个投资者都有可能成为少数。
    如果您在过去的十年中一直在亏损，我觉得今天有必要利用这个机会仔细思考一下，作一个选择。您如果过去一直在盈利，由于现在投资者结构的变化，市场也将要变化，那么在这一刻也需要重新调整投资策略。我想不管是沃伦 巴非特也好，还是个人投资者也好，都是普通的人，而唯一的区别在于你有没有一个很好的投资理念，有没有一个专业的投资系统和风险控制系统。
 从华尔街来到北京，我比较了这两个不同地区的投资者的特点，我个人认为盈利模式的不同不是两地之间最大的差异。最大的差异在于华尔街的人通常知道自己在干什么，而中国的投资者多数不知道自己在干什么。
    作为一个投资经理和证券分析师和学院派的理论研究者的最大不同，就是一个投资理念的应用以及应用过程中适用性的问题，华尔街应该有上千种的盈利模式，但是我不认为可以生硬的照搬到中国市场来，但是我坚信国内的很多朋友可以通过华尔街那些经过几十年锤炼的成熟的投资理念中提炼出来对我们有所帮助的东西的。
《QFII--蔻飞带来了什么？》
当瑞银华宝以境外合格投资者的身份（QFII）买下了第一批沪深A股的时候，中国股市并没有因为蔻飞的下单而欢呼雀跃，大盘依然按照自己的步伐演绎着狐步舞曲。
如果仔细观察2003年股市的基本脉络，其实也不难发现中国股市自年初至今一直在一个充满蔻飞的氛围中运转。那么，蔻飞究竟会给中国股市带来些什么呢？
    一、增量资金
    到底蔻飞能为中国股市带来多大的资金量，目前仍然是一个不确定的数目，公开信息表明有10家境外机构分别递交了QFII的申请。从目前央行把握的审批尺度看，这个资金量大约应该是在30亿美元，约合250亿人民币。仅就资金而言，当这些美元全部到位之后，不能说是一个小数目。虽然沪深股市当前的流通市值约1.3万亿，但支撑这些市值的二级市场资金，大约在2000亿上下。由此说来沪深股市的二级市场将获得百分之十几的增量资金。如果考虑资金的连带效应，QFII资金的入场或许可以引发内地相当一部分增量资金的入场。这对于长期受资金匮乏困扰的沪深股市来说，QFII的闪亮登场无疑是一个重大利好。
    首批获得投资资格的外资机构是综合性券商。我们注意到，这些券商正积极在全球资本市场上活动，以期在世界上推销中国股市，并为自己谋求相应的业务机会。但另一方面，到底全球有多少投资者愿意投资中国尚未明了，对其给予过大希望，目前并不现实。估计更多资金陆续进场的条件，一是市场的逐步规范，二是投资成功的示范效应。
    经过两年多的市场治理，中国股市正在由月下交易向阳光交易过渡。信息的公开性、准确性、完备性正在逐渐提高，这对境外投资者来说无疑是一个鼓舞。当然，中国上市公司更大的是其治理结构上的问题，进一步解决公司治理结构的规范性，或许是我们获得更多的外资投资的新的要求。至于盈利的示范效应，我们相信在任何一个市场都是一样的，既然已经有先期入场的投资者了，人就要看这第一个吃螃蟹的吃到了什么。从这个意义上讲，首批QFII资金都成为赢家，才会引发更多资金的投资热情。这对市场逐渐转暖是有好处的，而对于我们那些为QFII服务的内地机构而言，扩大自己所代理的QFII业务规模，则关系到自己的长期利益。所以我们的券商可能会使出浑身解数，来保障这第一只螃蟹的肥美程度。当然，这仅仅是笔者的假设而已。
    来得早不如来得巧。蔻飞在1500点附近到来，恰是中国股市已经过长期下调之后的相对低位，所以他的首批资金获胜的概率是相当大的。如果考虑这个因素，预期首批QFII资金之后会有更多的资金到来，这假设就有些合理了。
    按照管理层对QFII投资的限制，所有QFII最多可买中国总股本的20％，这是QFII资金的最高上限。但是我们有理由认为这个上限是不可能达到的，因为不是所有的股票都有投资价值。依照本人的评估，沪深A股，可进行价值投资与成长投资的股票约为股票总数的10％，同时也由于一种同类型的投资占流通盘的比例过大，会产生流动风险。理论上讲，蔻飞把对某只股票的总持仓量限制在流通盘的20％以下更为现实。如果这样计算，蔻飞资金入场中国股市的最大能量是2600亿人民币，约合300亿美元。据说，业内同行用其他方法也进行了相应的预测，结论大致相同。如果真的有300亿美元，或许中国中小投资者长达两年的恶梦就结束了。当然，在2003年我们只能看到30个亿。300亿外资仍然是水中的月亮，而且是水中的外国月亮，可遥想而不可近求。
    二、价值理念
    有人说，QFII为沪深股市带来的财富是“价值投资”理念，更乐观的说法是中国股市将就此由赌场走向华尔街。当然，对于在一个沉浮了十一年之久的中国投资者来说，华尔街仍然是远在地球那一端的一个概念。中国投资者能够感受到的是，洋钱尚未到帐，“价值投资”的华尔街理论已经开始在中国股市徜徉。
    如果认为已经运作十一年的中国股市不崇尚投资价值，那是绝对不客观的。价值，是一切市场的参照系，中国股市从来没有例外过。中国股市至今没有按照华尔街的规则来定价，自有其自己的原因。中国股市创立之初的市场目的是为国企脱贫解困。企业是否能能够上市并不取决于是否有投资价值，而取决于它是否具有国企的重要位置。加上不完善的治理结构，上市公司的大股东经常无限度的从上市公司抽血，以至于目前的沪深股市中，绝大多数股票没有投资价值。于是投资者只能去博弈了。我们曾经在一个讲述西北草原沙漠化的专题片看到过这样的悲惨场面：由于那里的草场退化，羊没有草吃，饥饿之下只有互相啃食对方的羊毛，无奈之下的牧民，为每一只羊都穿上了衣服。中国投资者的博弈习惯，其实怪不得投资者自己。如果不博，只有退出股市这一条路可走。
    但是QFII的主管人物却认为，中国股市已经有相当一批可进行价值投资的股票存在，真是石破天惊之语。在价值问题上，似乎外资机构比国人更为乐观，我们甚至听到了最乐观的说法：中国就是价值。与其说是投资于沪深股市，不如说是在投资中国，中国庞大的市场以及巨大的人口数量，已经在20年的时间内吸引了大量海外资金，唯一的区别是早期的对华投资没有通过证券市场而已，而使用证券市场作为投资工具，比直接投资于一个企业更有安全保障，因为证券资产是流动的。
    其实中国股市同样是以价值作为导向的，只不过在现实的价值与想象中的价值之间存在着区别。由于早年在现实中很难寻找出一个上市公司的价值构成，于是投资者便发挥了自己的想象空间，包括资产重组，新技术的引进，乃至于宏观微观的各种政策，都为价值制造了想象空间。 QFII所带来的，事实上是一种更有说服力的价值评估原则，他们向内地投资者传达了这样的理念：仅仅是绩优的股票是不够的，你还要去评估这家上市公司的产业，因为只有产业的高速发展，才能给上市公司带来机会，同时还要评估上市公司的治理结构及经营者，毕竟上市公司是由人来运营和管理的，毕竟投资者的资金是交给某个具体的人来运营的。QFII的研究人员，现在可以说是占尽天时地利，他们不仅可以直接约请上市公司的老总们做面对面的沟通，甚至还把他们带到国际资本市场上，接受海外基金经理近乎苛刻的置疑和考察。记得我们公司第一次和外资机构进行沟通之时，他们向我们传达的第一个理念便让我们惊讶不已，他们说：当你坐下来端起咖啡时，我们对你的考察就已经开始了。
    价值理念对一个市场来说，无论如何是重大利好。因为一个证券市场是否健康，取决于这个市场是否可以发挥证券市场的基本职能：优化资本配置。当投资者恶炒垃圾股的时候，应该意识到这是对社会资源的极大浪费，而这些资源恰恰是投资者自己的财产。当投资者将自己的财产消耗在对垃圾股炒作的佣金和印花税的时候，当投资者将自己的钱，通过一级市场投资到那些注定了不会有投资回报、仅仅是通过股市完成自身解困的垃圾企业的时候，投资者财富的流失就已是注定了。中国股民每年为上市公司的投资，最高时已超过2000个亿人民币，但是这些投资的回报，只有不到200亿人民币。这是每三年近50％的中小投资者血本无归终于离场的真正原因。
    如果中国股市真的遵循了价值投资的原则，对于长期套牢的投资者来说无疑是个福音，但是我们也需要保持一丝清醒，因为这个市场的博弈色彩过于浓厚，谁又能保证“价值投资”不演化为“价值博弈“呢？
    在这里，我们不妨给QFII的主管们提一个问题：当某个被认为有价值的股票，已经有非常可观的利润的时候，你们在获取股价上涨的资本利得之后离场吗？另外一个问题是，当股市再次出现走熊的风险，你们是坚持长期投资的原则，为市场扛住股价，还是利用信息优势率先离场规避风险？就我本人而言，我宁愿相信一切资本均是逐利而来，得利而去。在利益的诱惑面前，蔻飞去念华尔街的圣经，还是研读中国的周易，那是连神仙都不可能知晓的事情。
    无论是价值投资还是价值博弈，在上证指数1500点这个区域范围内，两者可以暂时偃旗息鼓。因为这个位置是相对低位，即适合投资也适合投机。